這篇證券期貨論文發表了中美農產品期貨市場聯動性，論文探討了中美農產品期貨市場的發展，農產品期貨市場在一定程度上促進了經濟發展，化解了市場風險的作用。論文對中美農產品期貨市場進行了實證分析。

　　關鍵詞：證券期貨論文,農產品期貨

　　一、中美農產品期貨市場的發展

　　(一)、美國農產品期貨市場發展

　　十九世紀三四十年代，美國進行大規模的中西部開發，芝加哥因其獨特的地理位置成為重要的糧食集散地，而糧食作物的季節性特征又使得農產品市場強烈呼吁一種防止價格暴跌暴漲的有效機制，1848年芝加哥期貨交易所(CBOT)應市場需求而成立，成為世界上第一個近代期貨交易所。

　　美國期貨市場經歷160多年的發展洗禮，已經可以有效化解農產品市場風險，對農產品資源進行合理有效的配置，提高了美國農產品現貨及期貨的世界競爭力。期貨市場的產生是現貨市場發展風險防范的需要，美國期貨市場的誕生過程非常形象的解釋了這一現象。期貨市場應現貨市場需求而產生，其功能正好彌補現貨市場價格和避險機制的不足。

　　(二)、我國農產品期貨市場發展

　　1987年前后，我國實行經濟體制改革，物價波動劇烈，為解決價格波動，能夠更好的合理利用有效資源，我國政府通過研究決定成立期貨市場交易所。經過兩年多的準備，1990年我國第一個期貨市場在鄭州誕生了，鄭州期貨市場的成立成為我國期貨市場發展的第一步。

　　我國期貨市場產生在我國從計劃經濟向市場經濟過渡時期，這一時期我國市場秩序混亂，農產品流通不暢，商品價格大幅波動，期貨市場是在政府的支持下自上而下推動建立。經過二十多年的發展，目前我國農產品期貨市場已經能夠起到促進經濟發展和化解部分市場風險的作用。

　　二、農產品期貨市場的功能

　　目前普遍認為農產品期貨市場有三大功能：價格發現、套期保值和風險投資功能。價格發現和套期保值是期貨市場最基本的功能，價格發現為套期保值和風險投資提供了實際操作依據，套期保值是參與者參與期貨市場的主要動力，風險投資加強了期貨市場的流動性，促使期貨市場成為現代資本市場的一個重要組成部分。三大期貨市場功能相互影響，相互促進、密不可分。一個成熟的期貨市場應該能夠使上述三大功能有效發揮。

　　三、中美農產品期貨市場實證分析

　　(一)、數據的選取與處理

　　每個期貨合約都將在一定時間到期，并且在同一交易日同時有若干個不同交割月份的期貨數據存在，所以在選取數據時考慮連續問題，利用每個交易日收盤價格數據產生一個相對連續的期貨數據。本文選取中國大連商品交易所(DCE)和美國芝加哥期貨交易所(CBOT)的1405號黃大豆合約，用臨近交割月的每日收盤價作為代表，本例中樣本區間為2013年12月2日到2014年5月13日，剔除工作日以及兩市場非配對數據，共有100對有效樣本數據。由于DCE與CBOT報價單位不一樣，應該根據匯率統一單位進行比較，匯率以該100對有效配對數據的平均匯率確定。換算公式為：1美元=6.1475人民幣，1美分/蒲式耳=0.367美元/噸。通過使用Eviews6.0初步分析，得出兩市場相關系數達到0.728754，說明兩市場大豆期貨價格相關性較高。 　　(二)、協整分析

　　為進一步分析DCE和CBOT兩市場大豆期貨價格之間的關系，使用協整檢驗方法來分析兩市場價格是否存在市場整合。

　　2.1 價格序列平穩性檢驗(ADF)

　　單位根檢驗數理模型為：

　　(2.1)

　　其中，是截距，為常數，是因變量的滯后階數，是獨立同分布。

　　使用Eviews6.0，假設大連商品交易所的大豆期貨價格(DLJG)和芝加哥期貨交易所大豆期貨價格(ZJG)存在單位根，進行ADF檢驗。檢驗結果為：

　　由表可知，原序列都不能拒絕原假設，即認為DLJG和ZJG都至少有個一單位根，所以原序列是非平穩序列。DLJG和ZJG的一階差分單位根檢驗結果都小于1%、5%、10%置信水平下的t-統計量，即d(DLJG)和d(ZJG)都不存在單位根，說明兩個一階差分序列是平穩的。

　　2.2 組合殘差的平穩性檢驗

　　以DLJG為因變量、ZJG為自變量，運行Eviews6.0結果為：

　　回歸方程為：

　　(2.2)

　　進而對方程的殘差進行單位根檢驗：

　　殘差的檢驗結果-3.795128小于1%、5%、10%置信水平下t-Statistic，因此可以得出：

　　(2.3)

　　由此得出序列DLJG和ZJG存在協整關系，表明大連商品交易所和芝加哥期貨交易所的大豆期貨價格存在長期均衡。

　　2.3.誤差修正模型

　　設協方程(2.3)的殘差項et 為誤差修正項(ECM)，由于誤差修正模型要求具有平穩性，因此將d(InDLJG) 和d(In ZJG) 分別作為因變量和自變量，再將誤差修正項ECM的一期滯后項作為新的自變量放在等號右側，建立誤差修正模型：

　　(2.4)

　　用Eviews6.0做普通最小二乘估計得：

　　(2.5)

　　為檢驗模型的合理性，用Eviews6.0對誤差修正模型的殘差進行平穩性檢驗。

　　根據模型參數的估計值分析，美國ZJG市場的大豆價格對我國DLJG市場的影響達到了11.9%，而滯后一期的ZJG對DLJG的影響較小，ECM(-1)的系數為負數，符合反向修正機制，說明當日DLJG的價格波動受到前一日非均衡誤差的反向影響，如果前一天的期貨價格增長率超過或者低于均衡的價格增長率，則當天的價格會以0.108的調整力度下降或上升，最后趨于平衡，由此表明DLJG的大豆期貨價格在短期內雖然會受到國際新信息的干擾，但長期會由ECM項以反方向的速度調整回歸到均衡狀態。

　　2.4 格蘭杰因果檢驗

　　格蘭杰因果檢驗方法是由Granger(1969)年提出的如何檢驗變量之間因果關系的方法。Granger方法是看當期的Y值在多大程度上可以被前期的Y值所解釋，加入X的滯后變量的值是否能加強這種解釋能力，如果加入X的滯后項有助于預測Y，則說明X對Y具有Granger因果性。

　　從格蘭杰檢驗中我們可以得出，ZJG的大豆期貨價格在一定程度上起到影響DLJG的大豆期貨價格的作用，但是DLJG對ZJG的大豆期貨沒什么影響，美國期貨在世界貿易中擁有一定的話語權和定價權。

　　四、結論及展望

　　通過上述實證分析得出我國與美國農產品期貨市場存在一定的長期均衡關系。誤差修正模型中根據模型參數的估計值分析，ZJG市場的大豆價格對我國DLJG市場的影響達到了11.9%，ECM(-1)的系數-0.108說明當日DLJG的價格波動受到前一日非均衡誤差的反向影響，DLJG市場中黃大豆期貨在短期內受到國際因素影響，長期以ECM項方向調整回歸均衡狀態。格蘭杰因果檢驗結果顯示芝加哥黃大豆期貨價格對大連黃大豆期貨市場價格有一定的影響作用，而我國黃大豆期貨價格則無法對芝加哥黃大豆價格產生任何影響。

　　美國農產品期貨市場經過160多年的洗禮已經具有相當成熟的交易機制，成熟的農產品期貨市場不僅能正確指導農戶進行合理有效的生產活動，還可以對資源進行優化配置，有效化解市場風險，提高了美國農產品現貨及期貨的世界競爭力，使美國在國際農產品市場中具有絕對的定價權和話語權。我國農產品期貨市場目前還處于初級發展階段，可以稱為是國際成熟期貨市場的“影子市場”，輻射面和影響力都比較小。所以，我國可以通過研究美國農產品期貨市場的成功經驗，加快完善我國農產品期貨市場的腳步，提升我國農產品期貨市場在國際市場中的競爭力。

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